最近读了台湾培训讲师林明樟的《五大关键数字力：不懂财报，也能轻松选出赚钱绩优股》，内容是他多年线下财务知识培训课程的部分精髓。

书中总结了衡量绩优股的五大判定指标（有顺序权重）——

现金流量 > 经营能力 > 获利能力 > 财务结构 > 偿债能力。

读罢觉得眼熟。

咀嚼玩味了一番，想到拿去跟《增长黑客》里的硅谷海盗模型「AARRR」做了个对比，竟然高度重合，可以互相印证、对照记忆。

更准确地说，这里「高度重合」的，不是大家听滥讲滥的 AARRR，而是改善次序后的 RARRA。

——— 科普时间，行业人士可以略过 ———

这里的区别：

AARRR = Acquisition（获客）、Activation（激活）、Retention（留存）、Revenue（变现）、Referral（口碑）。

RARRA = Retention（留存）、 Activation（激活）、Revenue（变现）、Referral（口碑）、Acquisition（获客）。

虽然只是次序不同，却构成两种价值取向，导致两种创业风格。

前者，也就是目前增长圈街知巷闻的 AARRR 增长模型，最初是 2010 年前后硅谷科技圈发明的，属于十年前的古董。它更适合经济上行周期、行业增量阶段，比如2010年-2015年，诞生了一堆先烧钱获客，后考虑商业变现的互联网公司。（我 2015 年出版的《增长黑客》全书章节也是围绕 AARRR 顺序来排布）

后者 RARRA 则是经济下行周期、行业缩量阶段的替代模型，到 2018 年才被首次提出（但影响力远不如 AARRR 广为人知）。RARRA 想表达：以往凭拉新获客为中心的增长模式不再奏效，并不是随手开发个 APP 就能赚钱，水涨船高的成本倒逼人们先考虑赚钱，再去想扩张。

——— 科普结束，回归正题的分割线 ———

为什么我认为，看财报衡量绩优股的五大原则（现金流量、经营能力、获利能力、财务结构、偿债能力），能完美映射到增长行业的五大指标 RARRA（留存、激活、变现、口碑、获客）呢？

1、现金流量 ≈  留存 R（比气长）

现金流量、留存率，考核的都是一家公司的续命难易度。

一家公司需要持续的现金流，才能维持经营活动，存续下去。正如创业公司需要持续留住用户/顾客，才有后续的想象空间，有人接盘。核心是源源不断地补充新鲜血液，为未来创造利润提供原料。

拼命生产经营却没有稳定现金流，就像拼命开发产品却留不住用户一样，都是一场自我感动的徒劳无功。

2、经营能力 ≈  活跃 A（翻桌率）

一家公司的经营能力，在于如何优化流程管理，把有限的资产充分压榨到极致，提升变现效率。这跟考核活跃度指标是相通的，都是讲怎么在固定的地盘里玩出花来。

同样租赁一套老旧公寓，有人做短租，有人搞桌游，有人当外卖后厨， 有人堆比特矿机，坪效一定是不一样的。

经营能力的一个具象化的例子，是开饭馆的「翻桌率」指标，衡量的是同一桌流水席，一天内来来去去了多少拨人。客单价近似的前提下，如果你能让客人半小时吃完走人，那就比客人动辄吃俩钟头的生意，更加好赚。为此你可以播放快节奏的 BGM、在用餐低谷时段优惠促销、或者干脆不卖小龙虾改卖美式快餐。

跟提升翻桌率类似，创业公司做了一个 APP，会想方设法让用户一天多打开几次。为此可以细分时段、人群、主题来针对性发 Push Notification，可以建立「每天晚上8点会有内容更新」的固定认知，还可以把没人用的功能雪藏起来、把渗透率较高的功能推荐到首屏。

经营能力、活跃度，体现的都是「会来事儿」的能力。

3、获利能力 ≈  变现 R（这是不是一门好生意）

这个就不解释了，字面意思不能说毫无关系，只能说一模一样。

4、财务结构 ≈  口碑 Referral（支持者多吗）

林明樟所说的「财务结构」，是指公司资产中，负债和股东权益的比例。

他认为，如果股东们不认可公司的经营方向，入股资金就会减少，公司于是只能转而去找（更为严苛的）银行等机构借贷，体现在报表上就是股东权益减少、负债变多。

举个例子，国产电动车如果着手研发超大功率的安全快充电池，我自然愿意加注投资；但如果哪家 CEO 突然宣布明年的业务目标是：学 Elon Musk 造火箭，我一定觉得他脑子瓦特了，并撤资离场，把这个烧钱窟窿留给愿意接盘的傻缺银行去跳。

所以，财务结构跟口碑有什么关联呢？

可以这样想：一门赚钱的好生意，你周遭的亲戚朋友一定会有意无意地向你推荐（不管是直接安利，还是发朋友圈晒业绩被你看到），投资入伙的人变多，这就是 k-factor 更高的 referral。于是这门生意的股东权益占比抬升，负债占比相应降低。

就像名创优品、良品铺子等加盟模式的生意，经营前景越好，掏钱加盟的城市合伙人就越多，总部能收到的加盟费就越多，因此就不需要从银行贷款。

财务结构、口碑，说的都是有多少人打心里自发认同你，想成为利益共同体，而不想把这个赚钱机会让给其它无关第三方。

5、偿债能力 ≈  获客 A（公司欠的钱能还吗）

我为什么将偿债能力映射到 RARRA 最后的获客指标？说个笑话：小黄车ofo。再说个笑话：WeWork。再再说个笑话：瑞幸咖啡。再再再说个笑话：锤子手机（这样的笑话这两年攒了一堆）。

这样联系是否秒懂？许多互联网公司之所以用可转债形式去融资，或是挪用用户押金去抵债，根源都是——当初不计成本地拼命烧钱获客，最后玩脱了。

所以这里我将偿债能力与获客指标建立关联，本质都是在看：有否过度透支未来的增长预期，来换取当下的虚荣业绩。

至此成功将林明樟老师看财报的五大原则指标，跟增长黑客的五大指标，建立了「大一统」。连优先级排序都空前一致，可见好的指导标准应该是简单、明确、跨越地域和周期的。

商业，本就是这么回事儿。